二 研究思路与内容

（一）研究思路

创业板自创建以来备受瞩目，其中一些创业板公司体现出了高成长的特点，给股东带来了高额的投资回报。然而其中的股价操纵现象也不容忽视，结合现有文献，本书主要围绕表征创业板股票操纵的三个主要维度：超额收益、成交量、流动性。依据行为金融理论，将动量效应和反转效应引入创业板股票操纵的不同周期，考察测算被操纵创业板股票动量效应强弱。依据量价关系理论，考察被操纵创业板股票的成交量与超额回报时间序列的因果关系，揭示股价操纵过程中交易量的微观特征。在考察操纵背景下，创业板股票的流动性高低对股票价格收益的影响机理，对创业板股票行为金融理论进行验证。依据前面三个主要操纵特征变量，结合部分公司基本面变量构筑逻辑判断模型，对创业板样本股进行了操纵概率的判断，计算操纵概率，最终结合研究发现，提出治理股价操纵行为的相关建议和对策。

（二）研究内容

本书主要以创业板股票的交易型操纵为研究对象，从三个创业板股票操纵后的微观交易特征变量价格、成交量、流动性溢价入手，实证研究创业板股票被操纵过程中体现出的微观特征。研究内容主要包括四个方面：第一，从价格动量效应出发，检验创业板股票交易过程中动量效应的存在性，研究创业板股票在不同时间长短周期下的动量效应特征，还将考虑不同换手率水平下创业板股票的动量效应差异；第二，研究创业板股票在操纵期间中的成交量与价格配合关系。利用创业板个股的成交量与收益率时间序列，判断被操纵股票量价格兰杰因果关系，揭示在操纵期间成交量对价格收益变量的影响以及预测指示能力；第三，回顾流动性测度理论，利用流动性量化指标，研究创业板股票在操纵期间的流动性变化特征，通过测度流动性及流动性波动率对超额收益的影响试图将流动性指标作为资产价格解释变量纳入资本资产定价理论，剖析创业板股票高溢价之谜；第四，从被操纵股票股价指标角度入手，利用收益率、成交量、换手率等变量参数，在秩和检验的基础上，构筑对照组股票，利用逻辑判断模型，判断创业板股票发生被操纵的概率，以期发现创业板股票被操纵的痕迹。