简介
INTRODUCTION
你的每一个微小行为都涉及风险。想想你每天最常做的事情：开车去上班，过马路，心不在焉，一心多用。这些似乎不是什么危险的行为，但它们确实可能会产生危险的后果。
风险无处不在。无论是在你的健康幸福，你的财务状况，或是生活的其他重要方面，你都在经历风险。风险是不可避免的，它会找到接近你的方式。
风险无法避免；恐惧是自然的。一种挥之不去的恐惧一直笼罩着投资界。它通过向那些希望进入看似高风险、高回报的资金管理领域的人灌输焦虑、制造障碍来阻止他们进入这个领域。
想想过去50年金融市场发生了什么（图0.1）：
1.1973—1974年的熊市，当时标准普尔500指数下跌了45%。
2. 1987年10月19日的黑色星期一。
3. 2000年的互联网泡沫。
4. 2008—2009年的房地产危机导致的经济垮塌。
5. 2020年新冠疫情导致的全球经济混乱。
这些事件给全球各地的家庭带来了灾难，导致一些人在很短的时间内失去了一切。一些投资者发现自己几乎已经出局了。目睹这些痛苦的事件发生在自己的朋友和家人身上，会对交易员产生情绪上的影响——这种情况已经持续了几十年。
我亲身经历过这种情况，并且敏锐地意识到投资者在任何市场中投资时所承担的风险。我目睹了这一切发生在我父亲身上。我父亲卡洛·巴索（Carlo Basso）是美国邮政服务公司的一名邮递员，他有一份好工作。他的父母是意大利人，经历了大萧条1，有一份提供养老金的稳定工作——这是他这一代大多数人的共同愿望。他们把股票市场看作赌场——或者说是一场赌局，手中的牌可能让他们大赚一笔，也可能使他们输掉所有筹码。相反，他们把信心放在了稳定的薪水、福利和退休计划上。
卡洛·巴索知道自己想要更多，他想要投资。但他不想参与这场赌博。相反，他想把钱放在更安全、更稳定的地方。他把准备用来储蓄的钱投进了当时他认为最安全的投资：当地一家储贷机构的定期存单。投资储蓄和贷款是保守的路线。他既不做房地产生意，也不进入波动无常的股票市场。他已经排除了所有可能的风险，选择了安全的投资道路。
可是此后不久，储蓄和贷款行业在20世纪80年代崩溃2，当时短期利率高于长期利率，收益率曲线出现倒挂（图0.2）。在接受了政府2000亿美元的救助后，这些投资者基本上得到了补偿，并能够收回大部分损失。幸运的是，我父亲保住了他在邮局的工作，这样他就可以继续养活他的家庭和3个正在成长的孩子。
卡洛一家是少数的幸运儿之一，但其他人在储蓄和贷款危机中就没那么幸运了。同样的道理也适用于大萧条、黑色星期一、新冠疫情以及其他任何有名的股市危机。很少有人是幸运的或是足够精明的——大多数人都不是。我从父亲的经历与储蓄和贷款危机中得到的教训是，即使在看似无风险的环境中投资，也永远不会真正无风险。事情可以在瞬间改变，如果你的个人财富被一项投资所占据，而这项投资正在快速地与你作对，你就会发现自己损失惨重。我当时还没有学到太多关于分散投资和规避风险的知识，而后来这些知识最终成为我的基金经理职业生涯的核心。
在我管理他人资金的这些年里，我明白了没有交易员可以逃避风险。风险总会找到你的。为风险做准备的唯一正确方法不是躲避风险，而是直面它。在这本书中，我将描述一些我学到的规避风险并从规避过程中获益的方法。这些方法都很简单，你可以采用、修改它们以适应你自己的投资组合，或者发明一些新的方法来提高你的投资组合的业绩，成为一个全天候交易员。
投资者还是交易员？
你可能认为自己是一个投资者，因为你是在“长期投资”。这句话我听过好多次了。但这里要给每个试图管理自己财富的人一个提示：我们都是交易员！购买任何东西并打算在未来某个时候卖掉它的行为就是交易。因此，在这本书中，我将用“交易员”这个词来称呼我们所有应对金融市场挑战的人。
保守还是激进？
你可能认为自己是这两种类型的交易员之一：保守型或激进型。但我想再给你一个艰难的选择。尽管我父亲认为自己是“保守型”，但他最终并非如他想象的那样是一个保守型的投资者。他还是承担了风险，风险也确实发生了。所以，从现在开始，在你的交易旅程中，我希望你考虑争取更高的回报，同时降低风险。你最终不一定是保守型的或激进型的。这将是你处理自己的投资组合的个性化方式，而不是别人的。
大的还是小的投资组合？
在你刚刚开始的时候，你可能有一个较小的投资组合。也许你只有几千美元的零用钱来开始你的小投资组合。1974年，我开了一个2000美元的保证金账户，至今记忆犹新。而后来当我在川特斯泰特资本（Trendstat Capital）做基金经理时，我和我的同事管理着6亿美元。
书中的想法可能更容易在大量资金中实施，但这并不意味着你不能将本书所提供的想法应用于小额资金。我在书中给出了许多例子，使用了非常大的整数投资组合，比如10万美元、100万美元甚至1000万美元，以便在数学上解释得简单易懂。我知道大多数人都不交易这样规模的股票。我只是想展示我所解释的全天候交易相关概念的效果。任何人都可以使用这些概念，不管他们的投资组合有多大。
较小的投资组合会受到我所说的粒度的影响。换句话说，如果你使用我提出的方法，那么较小的投资组合并不能像较大的投资组合那样将可预测性实现得这么完美。从统计上讲，其结果更像是偶然的。就像在电视上看一幅带有各种黑点的颗粒状图像一样，交易中的颗粒状结果意味着，即使一个交易想法在大量交易中统计有效，但在任何一次交易中，它都有可能失效。样本量越大，投资组合越大，在应用这些概念时，失效的可能性就越小。
这就像做民意调查一样。如果我问10个人同一个民意调查问题，得到的答案是其中6个人有一种看法，其他4个人有另一种看法，这样我就能对整个群众的看法有一个小小的了解。然而，如果我对1万个人进行民意调查，问同样的问题，我就会得到较小的粒度。如果有7263人选择一种看法，2737人选择另一种，那么我就更有信心地认为这一结果真实地反映了这个更大样本量的看法。两种样本的量都是一定的。较大规模的样本粒度较低，精度更高。
如果你从小规模投资开始，那么你可以接受挑战，让你的投资组合增长。在你的日常工作中努力一点，尽可能地存起资金，并把它添加到你的交易账户中。通过可靠的全天候交易技术来使你的投资组合增长。如果你坚持做这些事情，将来有一天你可能会是管理数百万美元资产的人。
他还是她
我的网站（enjoytheride.world）上的统计数据告诉我，我超过80%的追随者和（网站）访问者是男性。我确实时不时地从女士那里收到一些问题，但交易似乎仍然绝大多数是男性的工作，所以为了更有效率，在提到交易员时我会用“他”。
资金管理中挥之不去的问题
如今的资金管理领域与几十年前大不相同。我研究市场已有半个世纪，最近发现投资者行为发生了巨大变化。技术已经使人们能够看到最新的报价，这意味着波动性可以用分钟来衡量。交易员经历了这些年剧烈的变化，这些变化有好有坏。交易员的恐慌是真实存在的，因为这种剧烈的变化常常发生得很快。
交易是为了降低风险。所以为什么不利用风险？这样你就可以以自己的方式而不是以市场的方式进入战场。这就是我所说的全天候交易员。
全天候交易员
国际主流的股票市场都是具有波动性的；然而，这正是大多数散户投资者想要投资的地方。原因很简单。股票很容易理解，它们吸引了所有媒体的关注。在许多情况下，股票也具有很强的流动性，因此数十亿美元可以很容易地从一只股票转移到另一只股票。许多人相信股市投资的高风险具有产生高回报的潜力。一条平滑的、向右上方走的股票曲线——这是我在川特斯泰特资本工作期间所有投资客户都希望看到的。
然而，投资出现损失的风险几乎是不可能消除的，因为投资者不可能每次投资都站在市场正确的一边。我不相信有人能预测某一天或某一周会发生什么。所有的市场都有一种不为人知的方式，在大多数时候愚弄大多数交易员。然而，把风险和可能的损失看作一个机会，可以让交易员进入一个全天候投资的状态。但还是会有一些糟糕的日子出现，这也被我们称为交易的一部分——挑战。
全天候交易员会试图对冲市场上的大部分投资波动，所以我经常提到波动也就不足为奇了。我们在科技股价格和公司上市等领域目睹了很多重大波动，其中有很多波动值得讨论。全天候交易员利用这种波动为自己谋利，而不是躲避它。就像一个牛仔试图将一匹野马驯服为骏马一样，全天候交易员专注于波动性可能来自哪里，以及如何主动利用它来降低自己账户的波动性。他没有寻求规避风险——规避风险只能获得伴随“保守”投资而来的低回报。
全天候交易员并不试图排除股票或任何特定的市场。事实上，他们在试图捕捉任何可能出现的机会。这种交易理念只是扩大了投资领域，以一种战略性的方式将资产分散到多个渠道，从而获得了在任何经济环境下都能获得回报的能力。
这是一种交易哲学，我已经成功地实施了很多次。这不是我昨天才想到并付诸实践的东西。我玩这个游戏已经有一段时间了。这是一个需要时间来发展、调整和执行的过程，但这个概念对我来说并无特殊，只是它表现得很好。随着时间的推移，它获得了稳定、一致的收益，同时让我有了平静的心态。
没有所谓的简单按钮
作为基金经理，我们非常清楚客户的口头禅：
让我以最小的风险获得丰厚的回报！
如今，这一普遍的投资目标似乎已深深烙印在许多散户投资者的脑海中。原因是现有的技术使这看起来似乎是可能的。在社交媒体上，很多人展示着巨大的回报，自诩为专家的人吹嘘着他们知道哪家公司会成为下一个亚马逊（Amazon），人们认为这些意外之财是可能的、很常见的。
然而，在真实的投资世界中，风险无处不在。没有绝对的赢家，这里存在着风险和回报的关系，为了获得回报，你必须承担风险。
通过创建全天候交易计划，我相信你可以追求你想要的回报，而不用担心接下来会发生什么。是的，你晚上能平静地睡个好觉。
1 是指1929—1933年之间的全球经济大衰退，是第二次世界大战前最严重的全球经济衰退，也是20世纪持续时间最长、影响最广、强度最大的经济衰退。——译者注
2 在发生于20世纪80年代—20世纪90年代的储蓄和贷款危机中，美国有32%的储蓄和贷款协会在1986—1995年间倒闭。S&L是一家接受储蓄存款并向个人成员提供抵押贷款、汽车贷款和其他个人贷款的金融机构（在英国被称为建筑协会的合作企业）。1986—1989年，联邦储蓄和贷款保险公司（FSLIC）关闭或以其他方式处置了296家机构，随后新成立的处置信托公司（RTC）承担了这些责任。1989—1995年，RTC关闭或以其他方式处理了747家机构，这些机构的账面价值在402亿—4070亿美元之间。1996年，美国总审计局（GAO）估计总成本为1600亿美元，其中包括从纳税人那里收取的1321亿美元。——译者注