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章节介绍

摘要：因为人性、周期、市场风格、事件，常常会有好资产出现好价格。在底部的票中找出好资产，自然达成了好资产，好价格这个目的。

摘要：7月7日，我在雪球进行了一场直播路演，主要向大家介绍了我的产品及自己的投资理念，本文是该场路演的公众版文字记录。

我通过多年的探索依照投资体系建立了一个选股系统。系统的所有参数和模型都来自于成功的投资经历。这个系统会大致依照我的要求找出一堆票，然后我们自己再进行初步筛选。所以基本上，我们对外界资源的依赖程度会比较低。目前为止几乎所有标的都是这么选出来的。

摘要：这些年做行研的时候看过不少书，触动最大的有两本，一本是《能力构筑竞争》一本是《创新者的窘境》，这两本的触动点不仅仅在于行研本身而在于投资能力的构筑。我一般做研究的时候带着的思考除了基本面或者市场面研究本身以外还包括自身的能力构筑。

摘要：2020年年初，我对自己的投资和研究做了一些反思，我们的体系关注的核心的就是风险。在探索进化的过程中，为了体系的进化和完善可以放弃短期的利益，只要付出的代价可以得到结果，那么一些代价都是值得的。

摘要：格雷厄姆和施洛斯的体系有一个共同点——去掉大部分主观判断，尽量用定量的客观去判断一些东西，是最不“害”人的，用定量判断低估然后足够分散。两个办法：1．买入一篮子公认的经过时间和市场检验的好企业，赚取优秀企业的平均收益。2．买入周期底部的竞争力很强的企业。

摘要：价投体系的稳固性与进化是一个跷跷板的两端。内在构成如果足够简单，又足够牢固，在时间和空间的尺度上都不会被打败。外在表观如果够多样，够丰富，拥有良好的延展和生态适应性，那么就可以拥有无限进化的可能。

摘要：只要经济能保持持续成长，我国的汽车保有量还有比较多的上升空间。决定销量的因素还是在于经济成长，在销量、保有量都有一定空间的前提下，我认为对汽车的周期会不会上来我倾向于极大概率会上来。

摘要：国内的银行大部分走的还是半市场化那个套路，顶层行政化，基层市场化。好处是对接宏观调控能力强，缺点创新和产品开发能力弱。这个行业从行业周期角度看不会有特别大的机会了，稳稳地幸福的机会可能还能找到。

摘要：在婴幼儿奶粉这个行业里我们可以简化为看现状、成长性、格局、壁垒、竞争。我认为推动行业成长的要素有三点：城市化（母乳喂养率下降，渗透率提升）、收入提升（消费升级）、产品创新（高端与细分品类出现）。当最差的企业都过得还行的时候，行业的底部可能就过去了。

摘要：是单看财务数据是错误的，财务是对商业逻辑的辅助验证。更深层的一个道理则是，对于很多消费品来说，品牌和渠道并不一定是核心竞争力，。竞争力的本质是实现客户价值，产品体验就是差异化的满足客户需求的功能。