5.2 课后习题详解
一、概念题
1资产市场方法（asset market approach）
答：资产市场法是指使用存量资产而非流量资产决定资产价格的方法。
2费雪效应（Fisher effect）
答：费雪效应是指通货膨胀率和利率在长期中同比例变化的关系。美国经济学家费雪（Fisher）在其《利息理论》一书中阐述了这一关系。这一关系假定，在长期中通货膨胀率等于预期通货膨胀率。在其他条件不变的情况下，如果一国的预期通货膨胀率上升，最终会导致该国货币存款利率的同比例上升；反之，如果预期通货膨胀率下降，最终会导致货币存款利率的同比例下降。从国际资本流动来看，费雪效应体现了通货膨胀率、利率和汇率变化的关系。当其他条件不变时，若一国的预期通货膨胀率上升，在外汇市场上将导致该种货币的贬值；根据利率平价理论，这最终将导致该国货币存款利率的上升。这一关系还可以用相对购买力平价理论和利率平价理论的结合来说明。相对购买力平价表明，在一定时期内两国货币汇率变动的百分比等于两国通货膨胀率之差。利率平价表明，两国货币汇率预期变动的百分比等于两国货币存款的预期收益率之差，即两国货币存款未来的利率之差。在长期中，两国货币的汇率变动即为两国货币汇率的预期变动。这样，两国货币存款未来利率之差就等于两国通货膨胀率之差。用公式表示：Ra－Rb＝πa－πb。Ra和Rb分别代表两国货币存款的利率，πa和πb分别代表两国的通货膨胀率。该公式表明，在其他条件不变时，一国通货膨胀率的上升最终将导致该国货币存款利率同比例上升。
3机会成本（opportunity cost）
答：机会成本是指将一定的资源用于某项特定用途时，所放弃的该项资源用于其他用途时所能获得的最大收益。机会成本的存在需要三个前提条件：第一，资源是稀缺的；第二，资源具有多种生产用途；第三，资源的投向不受限制。从机会成本的角度来考察生产过程时，厂商需要将生产要素投向收益最大的项目，而避免带来生产的浪费，以达到资源配置的最优。
4需求曲线（demand curve）
答：需求曲线是用几何图形表示的、反映在其他条件不变情况下商品需求量与其价格之间的数量关系。这里的“其他条件不变”是指消费者的收入、偏好及其他商品的价格等不变。
在本章中，需求曲线特指的是可贷资金理论中债券市场的需求曲线。这里的需求曲线是指在其他经济变量（财富量、风险、流动性和预期报酬率等）固定不变的情况下，描述价格和需求量之间的关系的曲线。
5流动性（liquidity）
答：流动性指迅速获得现实购买力的能力，即获得资金的能力，包括资产的流动性和负债的流动性两个大的方面。资产的流动性是指资产的变现能力，衡量资产流动性的标准有两个：一是资产变现的成本，某项资产变现的成本越低，则该资产的流动性就越强；二是资产变现的速度，某项资产变现的速度越快、越容易变现，则该项资产的流动性就越强。而负债的流动性主要是通过负债的途径，以适当的价格取得可用资金的能力。通过负债的途径，主要是以增资的方式取得资金，或者以吸收存款或借款方式筹得资金。商业银行主要通过主动性负债和潜力养成法来提高负债的流动性。
6风险（risk）
答：风险指事物未来变化的不确定性可能使决策者得到的收益低于期望收益，甚至遭受损失。在经济活动中有各种各样的风险，如企业风险（包括企业经营风险与企业财务风险）、信贷风险、利率风险、道德风险、外汇风险等。证券或资产投资活动中的风险是指投资的预期收益不能实现，甚至发生亏损的可能性。在对投资活动进行风险分析时，要用到“确定性等值”的概念。确定性等值是指投资者在一定时点所获得的无风险的确定收益与在同一时点预期得到的有风险的收益具有相同的效用或满意程度。根据确定性等值，投资者对待风险的态度可以分为三类：①如果投资者的确定性等值小于其投资收益期望值，称为“风险厌恶”或“风险规避”；②如果投资者的确定性等值大于其投资收益期望值，称为“风险偏爱”；③如果投资者的确定性等值等于其投资收益期望值，称为“风险中性”。在风险厌恶的情况下，确定性等值与投资收益期望值之间的差额称为“风险溢价”或“风险升水”。在这种情况下，要使投资者接受风险而进行投资，必须给投资者额外的期望收益，否则投资者将不会进行该项投资。在投资组合中，风险分系统风险和非系统风险。
7超额需求（excess demand）
答：超额需求是指商品的需求大于供给的市场状况。当商品的价格低于均衡价格时，这种商品的需求就会大于供给，即出现超额需求。当出现超额需求时，该商品的价格就会趋于上升到均衡价格，实现供需平衡。
本章中，超额需求特指在证券市场上债券需求超过债券供给的情况。这可能是因为人们想出售的债券超过了其他人想购买债券的数量，这种情况下债券的价格将会上升，只有债券的超额需求消失，价格达到均衡价格，债券的价格上升才会消失。
8流动性偏好理论（liquidity preference framework）
答：流动性偏好利率理论是由凯恩斯提出的一种偏重短期货币因素分析的货币利率理论。根据流动性偏好利率理论，货币需求包括交易性需求，预防性需求和投机性需求。货币供给表现为满足收入和利率函数的货币需求的供应量，是政策变量，取决于货币政策。利率是资金需求与供给相等时的价格。流动性偏好利率理论可表示为：Md＝M（Y，I）；Md＝KY＋L（I）；Md＝Ms。
9供给曲线（supply curve）
答：供给曲线是表示在某一特定时间内，当某商品的生产成本、技术水平、相关产品价格、厂商对某商品价格预期不变时，在此商品不同价格水平下，厂商愿意和能够提供的商品数量与相应价格之间关系的曲线。
在本章中，供给曲线特指可贷资金理论中债券市场的供给曲线。它是指在其他经济变量（预期有利可图的投资机会、预期通货膨胀率以及政府活动的规模等）固定不变的情况下，描述价格和供给量之间的关系的曲线。
10超额供给（excess supply）
答：超额供给是指商品的供给大于需求的市场状况。当商品的价格高于均衡价格时，这种商品的供给就会大于其需求，即出现超额供给。当出现超额供给时，该商品的价格就会趋于下降到均衡价格，实现供需平衡。
在本章中，超额供给是指在证券市场上，当债券价格定的过高时，债券供应超过债券需求的情况。这种情况下债券的价格将会下跌，只要债券的价格高于均衡价格，就会存在超额供给的情况。债券的超额供给只要存在，价格就会持续下跌。
11投资组合选择理论（theory of portfolio choice）
答：投资组合选择理论说明了人们在投资组合中愿意持有某种资产的数量，在假设其他情况不变的条件下，该理论认为：资产需求数量与财富规模正向相关；资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报率正向相关；资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风险负向相关；资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程度正向相关。
12预期回报率（expected return）
答：预期回报率，又称“期望收益率”，是指在生产或投资活动中，一种未来可能获得的平均收益率。它是行为人在生产或投资活动中的某种选择在未来给其带来所有可能的收益率的数学期望值。
13市场均衡（market equilibrium）
答：市场均衡又称“市场出清”，是指市场在两种相反的市场力量——需求和供给刚好相等时所处的一种相对静止的状态。也就是买者愿意而且能够购买的数量正好与卖者愿意而且能够出售的数量相等。在这种状态下，市场上既没有超额需求，也没有超额供给，市场供求处于出清状态。市场均衡分为局部市场均衡（亦称马歇尔均衡）与一般市场均衡（亦称瓦尔拉斯均衡）。
在本章中，市场均衡特指债券市场上，债券供给和债券需求达到相等状态时的局部市场均衡。
14财富（wealth）
答：财富是指个人持有的所有资源，包括所有资产。财富是作为价值储藏的各项财产的总和，财富不仅包括货币，还包括其他各种资产，比如债券、普通股、艺术品、土地、家具、汽车和房产等。
二、思考题
1解释在下列情况下，你为什么愿意增加或减少购买微软公司股票：
a．你的财富减少。
b．你预期股票将升值。
c．债券市场的流动性增强。
d．你预期黄金将升值。
e．债券市场的价格波动性加大。
答：a．减少微软股票购买数量。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与财富正相关。当财富减少时，也会相应减少公司股票的持有量。
b．增加微软股票购买数量。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计该股票将升值，持有该股票的意愿将更强。
c．减少微软股票购买数量。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的流动性正相关。债券市场的流动性上升，使股票的流动性相对于债券下降，持有该股票的意愿将变弱。
d．减少微软股票购买数量。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预期黄金将升值，使该股票的预期收益率相对于黄金下降，持有该股票的意愿将减弱。
e．增加微软股票购买数量。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的风险负相关。债券市场价格波动变大，风险增大，使该股票相对于债券的风险下降，持有该股票的意愿增加。
2解释为何在下列情况下，你更愿意或更不愿意购置住宅：
a．你刚刚继承了10万美元。
b．不动产的佣金从售价的6%下降为5%。
c．你预期微软公司的股票将在明年升值一倍。
d．股票市场的价格波动性加大。
e．你预期住宅价格将会下跌。
答：a．更愿意购置住宅。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与财富水平正相关。现在得到10万美元遗产，财富增加了，购房的意愿会更强。
b．更愿意购置住宅。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。现在房地产佣金降低了，提高了房产相对于其他资产的预期收益率和流动性，购房的意愿更强。
c．更不愿意购置住宅。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计微软的股票价值在明年将会翻番，这意味着微软股票的预期收益率上升，这使房产的预期收益率相对于股票下降，使购房意愿减弱。
d．更愿意购置住宅。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的风险负相关。股票市场价格波动变大，风险增加，这使房产相对于股票的风险降低，购房的意愿更强。
e．更不愿意购置住宅。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计房产价格下降，使房产相对于其他资产的预期收益率下降，购房的意愿减弱。
3解释为何在下列情况下，你更愿意或更不愿意购买黄金：
a．黄金重新作为交易媒介。
b．黄金市场的价格波动性加大。
c．你预期通货膨胀率将上升，黄金价格将随着一般物价水平的变动而变动。
d．你预期利率会上升。
答：a．更愿意购买黄金。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的流动性正相关。黄金重新作为交易媒介，使其相对于其他资产的流动性增强，购买黄金的意愿更强。
b．更不愿意购买黄金。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的风险负相关。黄金市场的价格波动变大，风险增加，这使黄金相对于股票的风险增加，购买黄金的意愿减弱。
c．更愿意购买黄金。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。通货膨胀率上升，而黄金价格会与总物价水平一起上涨，使黄金的预期收益率保持不变，其他价格未调整的资产的预期收益率下降，这使黄金相对于其他资产的预期收益率上升，购买黄金的意愿更强。
d．更愿意购买黄金。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计利率上升，使得债券的价格下降，预期收益率下降，使黄金相对于债券的预期收益率上升，购买黄金的意愿更强。
4解释为何在下列情况下，你更愿意或更不愿意投资美国电话电报公司（AT&T）发行的长期债券：
a．这些债券的交易量上升，使得出售这些债券更为容易。
b．你预期股票市场将出现熊市（即预期股票价格将下降）。
c．股票的经纪人佣金降低。
d．你预期利率会上升。
e．债券的经纪人佣金降低。
答：a．更愿意投资。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的流动性正相关。债券交易增多，提高了债券相对于其他资产的流动性，购买债券的意愿更强。
b．更愿意投资。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。现在预计股票价格下跌，股票的预期收益率将下降，提高了长期债券相对于其他资产的预期收益率，购买债券的意愿更强。
c．更不愿意投资。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。现在股票经纪人的佣金下降了，提高了股票的预期收益率和流动性，降低了长期债券相对于股票的预期收益率和流动性，购买债券的意愿减弱了。
d．更不愿意投资。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。预计利率上升，长期债券价格将下降，其预期收益率相对于其他资产降低，购买债券的意愿减弱了。
e．更愿意投资。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。现在债券的经纪人佣金下降了，提高了债券的预期收益率和流动性，购买债券的意愿更强。
5如果股票市场进入其繁荣期，伦勃朗的名画需求将会发生什么变化？为什么？
答：对伦勃朗的画的需求将增加。根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与财富正相关。如果股票市场进入繁荣期，股票市值增加，进而引起人们的财富增加，也会引起对伦勃朗的画的需求增加。
6“人们越是厌恶风险，就越可能将其投资多样化。”这句表述正确、错误还是不确定？请解释原因。
答：正确。因为对于那些更关心降低风险的人来说，多样化的好处更大。
7“风险厌恶型的人不会去购买那些预期回报率低、风险高和流动性差的证券。”这句表述正确、错误还是不确定？请解释原因。
答：正确。因为对于一个风险厌恶型的人来说，更多的风险、更低的预期收益、更少的流动性意味着证券的吸引力下降。
8黄金价格波动性突然加剧对利率会产生什么影响？
答：黄金价格波动性突然加剧会使利率下降。
根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的风险负相关。黄金价格的这种突然变动使黄金市场风险增加，这使债券市场的风险相对于黄金市场降低，使债券需求增加。根据可贷资金理论，债券需求增加使债券需求曲线向右移动，均衡价格上升，均衡利率下降。
9人们对未来不动产价格的预期突然上升会对利率产生什么影响？
答：人们对未来不动产价格的预期突然上升会使利率上升。
根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关。人们预期未来不动产价格上升，不动产预期收益率将上升，这使债券的预期收益率相对于不动产下降，使债券需求减少。根据可贷资金理论，债券需求减少使债券需求曲线向左移动，均衡利率上升。
10解释联邦政府出现巨额赤字对利率产生的影响。
答：巨额联邦财政赤字可能会使利率上升。当存在巨额联邦赤字时，财政部就会发行更多的债券来弥补赤字，引起债券供给增加。根据可贷资金理论，债券供给增加引起债券供给曲线向右移动，均衡利率上升。
但是根据理性预期理论，目前有些经济学家认为，当政府发行大量的债券来弥补赤字时，公众会预见到政府将会通过加重税收来偿还债券，公众将会增加对债券的需求以应付将来增加的税收，这会导致债券需求曲线右移。在这种情况下，均衡利率是否上升就难以确定。
另外，如果央行认为利率水平的升高是不利于经济的，它就会通过购买债券来提高债券价格进而降低利率水平。结果政府的预算赤字导致了央行公开市场操作，这会增加债券的需求，利率水平降低。
因此，联邦政府出现巨额赤字对利率的影响是不确定的。
112008年全球金融危机深化后，政府预算赤字大幅增加，而美国国债利率却迅速下降，并在低点停留了很长时间。这是否合理？为什么？
答：合理。鉴于上一问题的答案，大量的赤字供给效应将导致更高的利率。金融危机的影响导致财富规模大幅缩减以及收入大幅降低，这压低了国债需求，但也甚至更多的降低了公司债券供应，这是因为金融危机期间投资机会急剧减少。债券供给曲线向左的偏移大于债券需求曲线的向右偏移，从而导致债券价格上升和利率下降。此外，由于全球金融危机的严重性，美国国债成为避险投资，美国国债的风险相对降低而流动性相对增加，这大大提高了美国国债需求，导致债券价格上涨，收益率大幅降低。换句话说，投资机会和风险因素的减少显著抵消了财富对需求的影响以及赤字对供应的影响。
12股票的经纪人佣金下降会对利率产生影响吗？对你的答案加以解释。
答：股票的经纪人佣金下降会对利率产生影响。
根据资产需求理论，当其他因素不变时，资产需求量与其相对于其他资产的预期收益率正相关，也与其相对于其他资产的流动性正相关。股票的经纪人佣金下降，使得股票的流动性和预期收益率增加，债券的流动性和预期收益率相对下降，因此债券需求将减少。根据可贷资金理论，债券需求减少使需求曲线左移，均衡利率将上升。
13美国总统在一次记者招待会上宣布，他将执行一项新的反通货膨胀计划来降低通货膨胀率。如果总统得到公众的信任，预测利率会发生怎样的变动。
答：如果公众预期总统的反通货膨胀计划成功，利率将下降。总统宣布会降低通货膨胀预期，这使实物资产的预期收益率相对于债券降低，引起债券需求增加和债券需求曲线向右移动。对于既定的名义利率而言，预期通货膨胀率降低意味着实际利率上升，使借款成本上升，债券供给将减少，债券供给曲线左移。债券供给曲线左移和债券需求曲线右移的结果是均衡利率下降。
14如果公众突然预期未来股票价格将急剧上涨，预测利率的变动。
答：利率将上升。预期股票价格的大幅上升将提高股票相对于债券的预期收益率，这将使债券需求减少，债券需求曲线向左移动，均衡利率上升。
15如果债券市场价格波动幅度加大，预测利率的变动。
答：利率将上升。当债券价格波动较大、债券风险增加时，债券需求减少，债券需求曲线左移，均衡利率上升。
16财政政策的制定者是否也有理由担心潜在的通货膨胀形势？为什么？
答：财政政策制定者有理由担心潜在的通货膨胀形势。因为如果人们期望更高的通货膨胀，这将增加美国国债的收益率，从而意味着支付给债务持有人的利息率增加。换句话说，更高的通货膨胀会导致更高的债务负担，并增加赤字支出的融资成本。
17当名义货币供给固定时，为什么物价水平（并非预期通货膨胀率）的上升会引起利率的上升？
答：当物价水平上升时，实际货币余额M/P减少（名义货币供给固定）；为使实际货币余额M/P恢复到先前的水平，人们将持有更多的名义货币量，因此货币需求曲线Md右移，利率上升。
18如果下一任美联储主席主张比现任主席更低的货币供给增长速度，利率会发生怎样的变化？讨论可能导致的情形。
答：货币供给量的缓慢增长会带来四种效应：流动性效应、收入效应、物价水平效应和通货膨胀预期效应。流动性效应将导致利率提高，收入效应、物价水平效应和通货膨胀预期效应将导致利率降低。在这四种效应的综合作用下，有以下三种情况：
（1）流动性效应大于其他效应，利率将上升。
（2）流动性效应小于其他效应，并且通货膨胀预期缓慢调整。一开始，利率先上升，此后，利率会逐渐下降到初始水平以下。
（3）流动性效应小于通货膨胀预期效应，并且通货膨胀预期迅速调整，这时，利率会马上下降。
192011年和2012年美国M1货币供给量的增长速度大约是15%，2013年是10%。同一时期，3个月期国库券利率接近0。既然货币供给量增速较高，为什么利率会保持这么低的水平，而没有上升？这可以说明收入效应、价格效应和通货膨胀预期效应的什么特征？
答：货币供给量增速较高，这将导致更高的预期通货膨胀率、整体价格水平的大幅上涨以及更强劲的经济增长。尽管存在流动性效应，这些因素都应导致利率随时间上升。然而，在2011年至2013年期间，失业率仍然很高，经济增长疲软，政策制定者担心通货紧缩（价格水平下降），而不是货币增长带来的任何通货膨胀效应。换句话说，异常高的货币供应增长情况下的收入、价格水平和预期通货膨胀效应相对于流动性效应非常小。这类似于教材图11中所示的情况（a）。
三、应用题
20假定你想将部分财富投资于股票、债券、商品这三种投资工具中的一种，在拜访财务顾问时，他给你绘制了下表，说明了每种投资方式可能的回报率及其概率。
a．如果你希望预期回报率最大化，你会选择哪种投资方式：股票、债券还是商品？
b．如果你是风险厌恶型的投资者，只能在股票和债券投资中进行选择，你会选择哪种？为什么？
答：a．股票投资的预期回报为0.25×12%＋0.25×10%＋0.25×8%＋0.25×6%＝9%。
债券投资的预期回报为0.6×10%＋0.4×7.5%＝9%。
商品投资的预期回报为0.2×20%＋0.25×12%＋0.25×6%＋0.25×4%＋0.05×0＝9.5%。
由于商品投资具有较高的预期回报，所以应该选择商品投资。
b．债券。因为股票投资和债券投资具有相同的预期收益，然而债券投资的结果相对股票投资来说其不确定性较小，所以风险厌恶型投资者应该选择债券投资。
21美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券。运用债券的供求理论说明该行动对利率的影响。这同运用流动性偏好理论得到的结论是否一致？
答：如图5-5所示。根据债券的供求理论，美联储向公众出售债券，就增加了债券供给，使得供给曲线Bs右移，需求曲线Bd不变，债券价格P下降，债券数量B增加，均衡利率i上升。
根据流动性偏好理论，货币供给减少使货币供给曲线Ms左移，货币需求曲线Md不变，货币数量M减少，均衡利率i上升。根据债券的供求理论得出的结论与根据流动性偏好理论得出的结论一致。
图5-5
22运用流动性偏好理论和债券的供求理论说明为什么利率是顺周期的（即经济扩张时利率上升；经济衰退时利率下跌）。
答：如下图5-6所示。（1）根据债券的供求理论，经济扩张阶段→国民收入Y↑→W↑→Bd↑→债券需求曲线Bd向右移动；经济扩张阶段→投资机会的预期利润率↑→投资需求Id↑→Bs↑→债券供给曲线Bs向右移动。可见，当经济处于扩张阶段，债券需求曲线和债券供给曲线同时向右移动，根据本章的解释，需求曲线的右移幅度小于供给曲线的右移幅度，结果，债券价格P下降，债券数量B增加，均衡利率i上升。同理，当经济处于衰退阶段时，债券需求曲线和债券供给曲线同时向左移动，但是需求曲线的左移幅度小于供给曲线的左移幅度，结果，均衡利率下降。因此，当经济处于经济扩张阶段时，均衡利率上升；当经济处于衰退阶段时，均衡利率下降。这就是所谓的利率与经济周期同向变动。
（2）根据流动性偏好理论，当经济处于扩张阶段时，随着收入上升，货币需求增加。这是因为，收入增加引起财富增加，人们需要更多的货币作为价值贮藏，此外，人们出于交易目的所需的货币也会增加。货币需求增加使货币需求曲线Md向右移动，货币供给曲线Ms不变的情况下，货币数量M不变，均衡利率i提高。同理，当经济处于衰退阶段，货币需求减少，货币需求曲线向左移动，使均衡利率下降。由此可见，利率与经济周期同向变动。
图5-6
23利用债券的供求理论和流动性偏好理论说明债券投资风险的加大对利率产生的影响。运用这两种理论所得到的分析结果是否一致？
答：如图5-7所示。根据债券的供求理论，债券投资风险的增加减少了对债券的需求，需求曲线Bd左移，供给曲线Bs不变，债券价格P下降，债券数量B减少，均衡利率i上升。
根据流动性偏好理论，债券相对于货币的风险增大，会使货币需求增加，货币需求曲线Md右移，货币数量M不变，均衡利率i上升。
因此，两种理论的结论是一样的。
图5-7
24面值是1000美元的1年期贴现发行债券的需求曲线和供给曲线可以用下面的等式表达：
Bd：价格＝债券数量×（－0.6）＋1140
Bs：价格＝债券数量＋700
a．在这一市场上，均衡的债券价格数量是多少？
b．利用a的答案，说明这一市场上的均衡利率是多少。
答：令价格为P，债券数量为Q。
a．由均衡条件－0.6Q＋1140＝Q＋700，得Q＝275，代入供给曲线得P＝975。即在这一市场上，均衡的债券数量为275，均衡价格为975美元。
b．面值1000美元的1年期贴现发行债券的现价为975美元，则这一市场上的均衡利率为：i＝（1000－975）/975＝0.0256，即均衡利率是2.56%。
25面值是1000美元的1年期贴现发行债券的需求曲线和供给曲线可以用下面的等式表达：
Bd：价格＝债券数量×（－0.6）＋1140
Bs：价格＝债券数量＋700
假定美联储在执行货币政策操作时卖出80单位的债券。假定债券的需求和供给保持不变。
a．美联储的这一货币政策操作如何影响债券供给的等式？
b．计算美联储的这一货币政策操作对市场均衡利率的影响。
答：令价格为P，债券数量为Q。
a．美联储这一货币政策操作本质上是一项公开市场操作，以任何给定的价格增加市场上的债券供给量80。因此，债券供给方程将变为Q＝P－700＋80，即P＝Q＋620。
b．美联储这一货币政策的结果，使得新的均衡条件为－0.6Q＋1140＝Q＋700，得Q＝325，代入供给曲线，得P＝945（美元）。
也就是说面值为1000美元的1年期贴现发行债券的现价为945美元，则这一市场上的均衡利率为：i＝（1000－945）/945＝0.0582，即均衡利率是5.82%。
根据上一题的计算结果，可以知道均衡利率从2.56%增加到了5.82%。